6月18日周三，中國人民銀行行長潘功勝在2025陸家嘴論壇上，首次提及穩(wěn)定幣。

區(qū)塊鏈和分布式賬本等新興技術推動央行數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣蓬勃發(fā)展，實現(xiàn)了“支付即結算”，從底層重塑傳統(tǒng)支付體系，大幅縮短跨境支付鏈條，同時對金融監(jiān)管也提出了巨大的挑戰(zhàn)。

6月17日，京東集團董事局主席劉強東在一場分享會上表示，京東還有6個創(chuàng)新項目，其中之一是穩(wěn)定幣。

劉強東稱，希望在全球主要貨幣國家都申請穩(wěn)定幣牌照，通過穩(wěn)定幣牌照能夠實現(xiàn)全球企業(yè)之間的匯兌，能夠把全球的跨境支付成本降低90%，效率提高到10秒鐘之內(nèi)。

媒體報道，京東穩(wěn)定幣的第一階段暫定發(fā)行的是港元和美元錨定的穩(wěn)定幣，目前已經(jīng)進入沙盒測試第二階段，還沒有正式發(fā)行。

同日，大洋彼岸的美國參議院通過了《指導和建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（GENIUS法案），制定了與美元掛鉤的加密貨幣的監(jiān)管規(guī)則，這是幣圈和特朗普的里程碑式勝利。

此前，香港立法會5月21日通過《穩(wěn)定幣條例草案》，5月30日《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例，并將于8月1日開始實施。

那么，穩(wěn)定幣到底是什么？和數(shù)字貨幣的區(qū)別是什么？是美債的救世主嗎？國際巨頭紛紛押注，穩(wěn)定幣如此火熱，有哪些風險？

6月17日，國泰君安國際首席經(jīng)濟學家周浩做客華爾街見聞直播間大咖會客廳，從宏觀視角切入，解析了穩(wěn)定幣背后的邏輯和未來可能的走向。

見聞君整理了核心觀點如下：

1、穩(wěn)定幣是連接傳統(tǒng)金融與Web3的關鍵過渡形態(tài)——既保留中心化資產(chǎn)信用，又體現(xiàn)去中心化技術特性。

2、美國《GENIUS法案》與特朗普政策直接推動合規(guī)穩(wěn)定幣（如USDC）崛起，形成監(jiān)管紅利窗口期。

3、穩(wěn)定幣增量資金可緩解美債短期流動性壓力，但無法解決長期財政可持續(xù)性的根本問題。

4、穩(wěn)定幣當前強化美元跨境支付地位，但本質(zhì)仍是技術工具，無法扭轉市場對美元信心的結構性擔憂。

5、《穩(wěn)定幣條例》使香港成為亞洲合規(guī)試驗田，京東等企業(yè)發(fā)幣反映"場景+金融"融合趨勢。

6、底層資產(chǎn)質(zhì)量才是核心，鏈上技術優(yōu)勢不應掩蓋對抵押品（如美債）現(xiàn)金流的穿透式分析。

7、降息周期中，穩(wěn)定幣市場規(guī)模擴張（數(shù)萬億預期）比利差收窄更重要，監(jiān)管確定性比短期盈利更關鍵。

8、金融創(chuàng)新永遠回歸資產(chǎn)質(zhì)量本源，穩(wěn)定幣熱潮中需警惕"技術包裝替代價值分析"的認知陷阱。

以下是國泰君安國際首席經(jīng)濟學家周浩在會客廳中分享的主要內(nèi)容，紅色壹號小編整理如下：

穩(wěn)定幣是什么？

這個問題非常好，很多人都在問：穩(wěn)定幣到底是什么？它和以前的金融形態(tài)有什么不一樣？

對我來說，穩(wěn)定幣最重要的意義，是打通了傳統(tǒng)金融和未來金融之間的橋梁。

我們今天熟悉的金融體系，大致可以看作Web1.0或2.0時代的產(chǎn)物，是高度中心化的。

比如央行發(fā)行貨幣，市場對央行有信任，也有質(zhì)疑。而接下來Web3的金融世界，則更強調(diào)去中心化：每個人都有自己的“賬本”，記錄下所見所聞，不依賴中心節(jié)點，也不能被隨意篡改。

那么穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，恰恰就在這兩個世界之間，找到了一個結合點。

它的賬本在鏈上，公開透明、不可篡改，體現(xiàn)了去中心化的精神；但它背后的錨定資產(chǎn)，比如美元、國債、黃金等，仍然是大家相對信任的中心化資產(chǎn)。這就讓它成為一個連接“傳統(tǒng)信仰”和“未來信仰”的過渡形態(tài)。

不信任傳統(tǒng)金融的人，可以通過穩(wěn)定幣看到去中心化的可行性；而相信傳統(tǒng)金融的人，也能借助穩(wěn)定幣逐步理解和接納Web3世界的邏輯。

所以總結一句話就是： 穩(wěn)定幣讓傳統(tǒng)金融人看見了去中心化的可能，也讓Web3信徒看到了傳統(tǒng)金融的擴張路徑。 這就是我認為它目前最核心的價值，也可能是未來最大的潛力所在。

美國為什么要在這個時間節(jié)點推行穩(wěn)定幣立法？

我認為這和特朗普回歸政壇有很大關系。他上任以來就一直在推動與加密貨幣相關的監(jiān)管與“去監(jiān)管”并行的政策路徑。

我們現(xiàn)在看到的Circle的上市，其實就是在這個風口上起飛的，疊加了美國最新推出的兩個法案：一個是“STABLE Act”，一個是“GENIUS Act”。

我開玩笑說，美國現(xiàn)在有兩個法案正好對上特朗普第一任期時對自己的描述：“stable genius”，穩(wěn)定的天才——這多少也體現(xiàn)出某種象征意義。

回到正題，Circle的上市和美國政府推動穩(wěn)定幣立法之間的聯(lián)動非常緊密。Circle作為一家始終處在監(jiān)管框架內(nèi)運營的公司，本身就是一個“合規(guī)派”的穩(wěn)定幣代表，它也樂于接受這種被納入監(jiān)管的身份。這種背景，使得Circle在當前政策趨勢下受到了極大追捧。

此外，它還是目前市場上唯一真正合規(guī)的穩(wěn)定幣標的，具有稀缺性，自然也就成了資本追捧的焦點。

很多人會問，Circle未來的估值空間有多大？現(xiàn)在整個穩(wěn)定幣市場大約是2500億美元，不少機構預測，兩三年后可能擴張到2萬億美元。也就是說，如果你看的是整個市場容量的成長性，Circle未來還有比較明確的上行空間。

總結一句話：

特朗普的回歸、監(jiān)管風向的變化、Circle的合規(guī)定位以及市場預期的快速膨脹，共同構成了這一波穩(wěn)定幣立法和Circle大熱的背景。

穩(wěn)定幣是美債“救世主”？

簡單來說，至少在特朗普看來，穩(wěn)定幣確實有可能成為美債的“救世主”。

為什么這么說？因為穩(wěn)定幣市場的擴張是純粹的增量資金。這些錢本來不是要買美債的，只是因為穩(wěn)定幣有儲備資產(chǎn)的需求，這些資金才可能流向短期美債。

比如現(xiàn)在穩(wěn)定幣的市場大約是2500億美元，很多人預計未來幾年可以漲到2萬億美元。而美債超預期發(fā)債的“天量”，通常也就幾千億美元的凈供給。對比之下，穩(wěn)定幣的增量資金理論上足以“吃下”美債的新增供給，特別是短債。

但這只是部分解法。穩(wěn)定幣的儲備以短債為主，而美債的核心問題在長端。比如現(xiàn)在20年、30年的長債沒人敢買，是因為大家擔心美國長期通脹。這就是一個期限錯配（mismatch）的問題。

更深層的問題，其實不是美債有沒有買家，而是市場對美國財政可持續(xù)性的擔憂。這短期內(nèi)難以緩解。換句話說，穩(wěn)定幣可能解決了流動性問題，但解決不了信心問題。

所以我認為穩(wěn)定幣對美債的幫助，尤其是對短期債務的緩解是確定的；但說它是“救世主”，這個“救世主”還要打個引號。

本質(zhì)上，不管是穩(wěn)定幣、RWA（真實世界資產(chǎn)）、STO（證券型通證），底層資產(chǎn)的質(zhì)量才是最核心的。如果底層資產(chǎn)不被信任，這些鏈上結構再好也無濟于事。

從政治角度來看，穩(wěn)定幣可能是特朗普“必須抓住的一根稻草”，雖不是最后一根，但也足夠關鍵了。至于中長期債務問題，還需要財政部等更系統(tǒng)性的手段來應對。

穩(wěn)定幣對美元霸權是輔助還是挑戰(zhàn)？

這是一個非常好的問題。從表面看，穩(wěn)定幣似乎是鞏固美元霸權的工具，但背后其實還有更復雜的動態(tài)。

我們先看事實：目前主流穩(wěn)定幣的儲備資產(chǎn)99%是美元，無論是USDT（泰達幣）還是USDC（由Circle發(fā)行），都圍繞美元構建，這一點在全球范圍內(nèi)強化了美元在跨境支付中的作用。所以，穩(wěn)定幣在某種程度上確實增強了美元的國際使用場景，從支付到清算都更高效了。

但問題來了：它能捍衛(wèi)美元的核心地位嗎？

從目前來看，穩(wěn)定幣的擴張對美元匯率和美債長端利率的幫助非常有限。美元被拋售的主要原因仍是對美國財政狀況的擔憂，而不是支付系統(tǒng)效率的問題。所以說，穩(wěn)定幣的出現(xiàn)更多是“技術層面”的利好，而非“信心層面”的根治。

不過，我們也可以看出，美國政府，尤其是特朗普陣營，的確有借助穩(wěn)定幣繼續(xù)維系美元中心地位的意圖。這是它的政治信號和戰(zhàn)略姿態(tài)。

接下來要問的就是：特朗普究竟希望美元強還是弱？

這點其實也不確定。比如他在《海湖莊園協(xié)議》中曾傾向于弱美元以利出口，但其財政團隊又多次強調(diào)不能讓美元太弱。這說明了一個現(xiàn)實：特朗普是有調(diào)整能力的，一旦市場反應不對，他可能立刻調(diào)整策略。

所以我們可以想象這樣一種局面——如果美元貶值，但海外資金沒有撤出美元資產(chǎn)，同時穩(wěn)定幣仍以美元為錨，那這正是特朗普政府最愿意看到的情況：美元國際使用率還在，資產(chǎn)沒有被拋售，而匯率又對出口有利。

但一旦出現(xiàn)美元貶值 + 大規(guī)模資本流出的局面，那特朗普政府很可能就會改變政策，比如收緊美元、干預市場，或者重構穩(wěn)定幣監(jiān)管方式。

總的來看，穩(wěn)定幣本身并不挑戰(zhàn)美元霸權，反而是鞏固它的工具，它代表著美國當局希望在未來的金融體系中，繼續(xù)維持美元作為核心資產(chǎn)的努力。但這種鞏固作用是有前提的：美元不能被全球資本市場真正“拋棄”。

穩(wěn)定幣與數(shù)字貨幣的區(qū)別和共同處是什么？

這個問題的核心在于，穩(wěn)定幣更具去中心化的特性。相比之下，央行數(shù)字貨幣（CBDC）仍是一個高度中心化的發(fā)行體系，而且后者的推廣并不算順利，這可能和現(xiàn)有支付手段發(fā)展迅速、央行數(shù)字貨幣未獲得先發(fā)優(yōu)勢有關。

另外，市場對中心化發(fā)行的數(shù)字貨幣普遍存在一定擔憂或隱憂，而穩(wěn)定幣在某種程度上彌補了這一點。當然，兩者之間的關系并不簡單。如何在監(jiān)管上適當介入，同時又不讓整個體系“回到老路”，是穩(wěn)定幣和CBDC都要面對的問題。

理想狀態(tài)下，兩者之間是可以互通的。前提是沒有資本管制的前提下，通過適當機制滿足反洗錢、反恐融資等合規(guī)要求。當然，如果存在資本管制，問題就會更復雜。

從現(xiàn)實來看，穩(wěn)定幣目前似乎更受市場歡迎，它的應用場景更廣、便利性更強，也因此成為各國央行高度關注的對象。

穩(wěn)定幣如何影響支付體系，會取代VISA的作用嗎？

短期之內(nèi)應該不太會被完全替代，但穩(wěn)定幣支付更加便利快捷、成本更低，尤其對跨境支付是非常明顯的優(yōu)勢。這肯定會對傳統(tǒng)支付手段產(chǎn)生挑戰(zhàn)。像Paypal也在向穩(wěn)定幣靠攏和升級。

比如一個全球性電子商務平臺如果采用穩(wěn)定幣作為支付工具，在任何地方都可以用它進行支付和交換。這與傳統(tǒng)支付手段相比拓展了更多場景。像Visa這類支付方式，很多時候并沒有被廣泛運用在真實消費場景中，人們還需要其他支付手段。

而穩(wěn)定幣，尤其是跨境支付，會更加快捷方便、成本更低。更重要的是它被直接嵌入到我們的消費場景中。雖然使用時可能只看到一個界面，但帶來的結果是更快捷的支付。無論如何，這都會對現(xiàn)有支付手段形成挑戰(zhàn)和升級。隨著更多人使用，會出現(xiàn)更多應用場景，這個趨勢不容忽視。

國際巨頭紛紛押注穩(wěn)定幣，是何原因？

關鍵就在于穩(wěn)定幣"出圈"了。傳統(tǒng)金融的人覺得自己的體系最安全，不愿意輕易轉向鏈上金融；而年輕一代更相信新技術，想用鏈上金融"彎道超車"。這就導致傳統(tǒng)和新興金融之間長期割裂，難以融合。

但穩(wěn)定幣提供了一個橋梁——它讓傳統(tǒng)金融的人覺得可以逐步接受鏈上技術，也讓幣圈的人相信能通過穩(wěn)定幣觸達傳統(tǒng)金融的老錢。所以，大家不得不考慮這個方向。

另外，穩(wěn)定幣還能繞開SWIFT這樣的傳統(tǒng)支付系統(tǒng)，甚至可能規(guī)避美元的長臂管轄。這些因素加在一起，讓穩(wěn)定幣成為傳統(tǒng)金融、科技公司、加密行業(yè)都在探索的方向。

傳統(tǒng)金融覺得穩(wěn)定幣是邁向去中心化的一個過渡，幣圈則認為它能帶來更廣泛的用戶和資金。而且，穩(wěn)定幣之間的互換性也避免了市場割裂——比如A銀行和B銀行的穩(wěn)定幣可以基于底層資產(chǎn)匯率互換，不會出現(xiàn)幾萬個穩(wěn)定幣互不相通的混亂局面。

所以，穩(wěn)定幣真正打通了很多障礙，這才是各方都愿意投入的關鍵原因。

如何看待穩(wěn)定幣第一股circle近期的表現(xiàn)？

我不會對個股做具體判斷，但可以從行業(yè)角度做個預測。隨著穩(wěn)定幣市場擴容，作為目前全球最合規(guī)的穩(wěn)定幣，USDC在中長期應該還是有想象空間的。

USDC的商業(yè)模式很簡單——通過底層資產(chǎn)賺取利息，而穩(wěn)定幣本身不付息，這就形成了一個利差模式。

不過和USDT比，USDC并不算很賺錢，因為USDT雖然非常賺錢，但它最大的問題是沒有納入美國正式監(jiān)管。

Circle還有幾個特點：

1. 它的成本比較高，需要支付大量營銷費用給Coinbase這樣的交易所來發(fā)行；

2. 商業(yè)模式本身很清晰——賺取利差，但渠道建設是個挑戰(zhàn)；

3. 市場空間確實很廣闊。

所以Circle是個典型的"站在風口上"的企業(yè)——商業(yè)模式不算完美，但正好踩在了穩(wěn)定幣發(fā)展的風口上。目前這個領域大家都還在投入和嘗試階段，市場空間依然很大。至少在未來1-2年內(nèi)，Circle應該都還有不錯的發(fā)展前景。

香港通過《穩(wěn)定幣條例草案》，京東等國內(nèi)電商企業(yè)也準備發(fā)行穩(wěn)定幣，這在未來會是一種趨勢嗎？

香港的情況比較明確——8月1日《穩(wěn)定幣條例》正式生效后，目前參與沙盒測試的三家機構（京東幣鏈科技、圓幣科技、渣打銀行聯(lián)合體）應該會陸續(xù)發(fā)行穩(wěn)定幣。香港在穩(wěn)定幣監(jiān)管方面確實走在前列，幾乎是緊跟美國《GENIUS法案》的步伐，甚至在某些方面推進得更快。

未來，香港可能會進一步推動虛擬資產(chǎn)衍生品相關立法，比如穩(wěn)定幣衍生品市場的發(fā)展。這反映出香港在Web3時代的全球領先地位，以及它作為國際金融中心在新金融生態(tài)中的關鍵角色。

目前來看，互聯(lián)網(wǎng)公司（如螞蟻、京東）對穩(wěn)定幣的關注度很高，但未來是否會有更多機構發(fā)行穩(wěn)定幣，還要看市場需求和實際應用情況。港幣穩(wěn)定幣能否被廣泛接受，取決于它的支付場景和流通能力。不過，香港作為資本自由流動的國際金融中心，在這方面具備天然優(yōu)勢。

至于券商是否會進入這個領域？我認為可能性很大。香港的金融監(jiān)管政策正在加速完善，穩(wěn)定幣的合規(guī)發(fā)行和交易可能成為券商的新業(yè)務方向。尤其是如果穩(wěn)定幣在證券結算、跨境支付等領域得到廣泛應用，券商很可能會參與其中。

總的來說，穩(wěn)定幣發(fā)行可能會成為趨勢，尤其是具備支付場景的科技企業(yè)和金融機構。香港的監(jiān)管環(huán)境為其提供了良好的發(fā)展土壤，未來幾年我們可能會看到更多企業(yè)加入這個賽道。

穩(wěn)定幣如此火熱，哪些風險被忽略了？

其實穩(wěn)定幣作為RWA（真實世界資產(chǎn)代幣化）中最基礎、最易被接受的形態(tài)，本質(zhì)上是將現(xiàn)實資產(chǎn)上鏈的過程。這里有個關鍵風險常被忽略：

一方面，鏈上技術確實具有革命性——它對傳統(tǒng)金融技術形成了某種程度的顛覆，甚至有人說是"降維打擊"。但我們必須清醒認識到：金融的本質(zhì)從未改變。就像炒股一樣，無論技術多先進，最終還是要回歸到公司基本面的價值判斷。

去中心化技術雖然通過可追溯、不可篡改的特性降低了部分風控要求，但這恰恰可能讓人忽視了對底層資產(chǎn)質(zhì)量的嚴格審視。無論技術如何包裝——是上鏈、智能合約還是分布式賬本——最核心的問題始終是：支撐穩(wěn)定幣的底層資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)？是否具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流和盈利能力？

所以最大的風險就在于：人們?nèi)菀妆槐砻娴募夹g創(chuàng)新迷惑，而忽視了對資產(chǎn)本質(zhì)的穿透式分析。這就像給舊酒裝新瓶——瓶子再漂亮，酒的質(zhì)量才是關鍵。在穩(wěn)定幣熱潮中，我們更需要保持這種"透過現(xiàn)象看本質(zhì)"的審慎態(tài)度。

隨著美國進入降息周期，Circle等公司盈利是否會受到影響？

這個問題非常好。確實需要考慮兩個關鍵維度：

第一是利差與市場規(guī)模的關系。雖然降息會壓縮利差（比如從5%降到2%），但市場規(guī)?？赡艹手笖?shù)級擴張——從幾千億到數(shù)萬億美元。就像滾雪球效應，穩(wěn)定幣商業(yè)模式具有快速復制擴張的特性，市場擴容速度可能遠超利差收窄的速度。

第二是監(jiān)管確定性的重要性。USDT雖然當前盈利能力強，但長期面臨監(jiān)管風險——美國完全可以通過監(jiān)管美元托管行來間接管控USDT。相比之下，USDC這類合規(guī)穩(wěn)定幣雖然短期利差收益受影響，但獲得了更確定的監(jiān)管地位和發(fā)展空間。

所以核心結論是：

1）市場規(guī)模擴張的確定性比利率波動更重要；

2）監(jiān)管合規(guī)的確定性比短期盈利能力更重要。

這將成為決定穩(wěn)定幣長期競爭力的關鍵因素。在降息周期中，那些具備合規(guī)優(yōu)勢、能快速拓展應用場景的穩(wěn)定幣，反而可能獲得更可持續(xù)的發(fā)展機會。

喝紅色壹號，展家國情懷！

一號人物，喝紅朝壹號！

更多酒文化和人文文化請關注“紅色壹號酒業(yè)”官方微博和公眾號。